报告作者：袁霏阳撰写日期：2009-07-27

　　预计短期板块表现平静，市场仍需见证酒厂化解手段以及旺季消费复苏。白酒消费税靴子落地，而且方案优于近期市场悲观预期，预计板块表现不会消极，但也不致于迅速亢奋。由于新规将从2009年8月1日起正式生效，我们认为市场仍需亲眼见证酒厂化解手段以及即将到来的旺季消费，才会彻底提振板块投资信心。

　　估值与建议：现有盈利预测暂不做调整：在我们现有盈利预测中已部分反映消费税从严征收影响，假设的税基占酒厂对外销售收入之比为33%。由于我们相信酒厂有能力通过组合手段化解大部甚至全部税收上涨影响，因此现有盈利预测暂不做调整，以等待企业实际化解举措的明朗。

　　旺季消费复苏概率大，板块二次行情有望更强：我们建议已介入高端白酒板块的投资者可坚定持有，未介入的投资者应于市场观望期股价表现平静之际积极介入。这是因为一方面未来几周酒厂就会陆续出台应对税收政策调整的对策，从而彻底打消市场顾虑；另一方面高端白酒消费市场逐季好转预示着即将来临的旺季消费复苏会是个大概率事件。当前，高端白酒板块仅迈出估值修复第一步，板块09-10年估值分别仅有29.4倍和22.7倍。投资者在板块第一波行情(6月5日-7月10日)中出人意料的冷静与控制力很可能预示着一旦确认消费税影响轻微和旺季消费复苏后，板块二次行情会比之前猛烈许多，这是因为A股市场在确信板块基本面发生转折之际股价通常会有过激表现。

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